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行业近况零售环境好转叠加去年同期的低基数,3月纺服、珠宝类社零分别同比增长18％、37％,销售表现进一步好转。服饰和珠宝龙头品牌1Q23经营持续提升,我们看好龙头公司2023年业绩的持续复苏。

评论零售环境好转及去年同期的低基数下,3月服装、金银珠宝社零实现较快增长。年初以来客流及居民消费热情持续提升,叠加去年同期的低基数,3月服装鞋帽、针、纺织品社零同比增长18％(2021-2023年CAGR1％);今年以来金价持续上行(截至4月21日,上海金交所Au9995收盘价较2022年低点增长约17％),驱动黄金保值避险需求提升,随零售环境好转及低基数共同驱动金银珠宝类社零同比增长37％(2021-2023年CAGR6％)。

服饰品牌1Q23持续复苏。年初以来零售环境持续好转,运动品牌在去年同期的较高基数下,1Q23安踏、FILA、李宁流水分别同增中单位数/高单位数/中单位数;同时受益于户外运动消费热情,迪桑特、可隆流水分别同增70％+/100％+。在大众运动市场恢复较好的背景下,季内特步和361度流水分别同增约20％/10-20％低段。随着基数逐步降低,叠加客流和消费信心持续回暖,4月以来各品牌流水增速延续此前好转趋势,其中FILA4月前12天流水同增近50％,李宁4月初至4月19日流水同增20％+。A股纺服公司太平鸟、罗莱生活、富安娜1Q23经营持续好转,季内扣非净利润分别同比增长58％/13％/4％,好于市场预期。我们看好零售环境好转后,服饰龙头品牌业绩的持续复苏。

看好2H23纺服出口修复。2023年3月中国纺织纱线、织物及其制品/服装及衣着附件出口(美元计价)分别同比增长近10％/32％。我们认为3月出口的较快增长主要因为:虽然疫情影响在年初以来逐渐减弱,但产能恢复需要一定时间,叠加春节效应,导致前期积压的部分订单在3月集中释放。随着品牌库存去化和海外终端消费逐步好转,我们看好2H23订单修复带动纺织服装出口增长。

估值与建议运动板块推荐估值性价比更高的特步国际、361度以及流水增长有望加速的李宁、安踏体育。珠宝板块推荐龙头周大福、老凤祥、周大生。A股品牌服饰推荐一季报表现出色同时低估值的报喜鸟,同时建议重点关注具备改革逻辑的太平鸟、九牧王,以及高弹性女装龙头歌力思。纺织制造龙头申洲国际、华利集团估值目前处于合理水平,我们期待2H23订单逐步复苏。维持以上公司的盈利预测、投资评级和目标价不变。

风险行业竞争加剧,终端零售环境不及预期,金价波动,原材料价格波动。